皇冠网在那线上投注网:华泰宏观李超:从美债收益率倒挂看“钱荒”风险

2019年09月27日 08:16
来源: 华泰证券

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
摘要
美国债券收益率倒挂演进下去,可能是三种情形:1)短端发生规模较大的流动性危机,2)长端利率快速大幅度上行导致股债双杀,3)货币政策不断宽松,短端下行收益率曲线重回陡峭。美国近期发生的“钱荒”是第一种流动性紧张的情况,由税期叠加一级市场债券发行和二级市场债券抛售的高峰期共同造成。收益率倒挂继续演绎下去,中长期来看,连续降息以及可能的扩表操作会带动短端利率下行,未来收益率曲线或终将回归陡峭。
本文来源:http://www.348tyc.com/www_17yy_com/

申博直营现金网,显然,Google也没有让消费者失望,当这个产品的宣传视频一面世,就斩获了世人的惊叹。2016-11-2215:14:14来源:北京晨报在野心勃勃抛出五年在中国开店数翻倍的计划后,星巴克日前在中国市场遇到了一点小尴尬。“三年里,我们通力合作围绕这一科学载荷开展了科研工作。3年来,在33个月昼工作期间,嫦娥三号开展了测月、巡天、观地科学探测,取得了大量科学数据。

在我40年的电影生涯中,拍摄蝙蝠侠系列电影对于我来说意味着很多,我也很荣幸能和众多出色的电影人合作,其中下面三位天才的电影人给蝙蝠侠系列做出了最杰出的贡献,而我只是他们的头号拉拉队。2016-11-1015:40:25来源:新浪手机新浪手机讯11月10日上午消息,三星中国今日在北京召媒体沟通会,宣布C9Pro手机正式发布,它是三星C系列的旗舰手机产品,定价3199元。不过,这一难题或许随着一种全新核电池的诞生而得到永久解决。韩春雨团队今年5月在全球著名学术刊物《自然》的子刊《自然·生物技术》上报告说,他们发明了一种新的基因编辑技术NgAgo-gDNA。

当然了,你也可以不用PSVR玩《皇牌空战7》,但是因为我比较喜欢用VR玩空战游戏,所以我并没有真正意义上在电视机上玩过这款游戏。上下三层铺盖仍感觉不到一丝暖意,肆虐的北风吹得板房嘎吱欲裂;屋顶冰层融化的水滴打湿了被子和口鼻,根本无法入睡;早晨起来想煮面条,却发现水桶里的水全都结了冰。这并不意味着人工智能对企业是无用的。  实际上,从一开始,“互联网思维”就深扎于“互联网大数据分析中心”。

  美国债券收益率倒挂演进下去,可能是三种情形:1)短端发生规模较大的流动性危机,2)长端利率快速大幅度上行导致股债双杀,3)货币政策不断宽松,短端下行收益率曲线重回陡峭。美国近期发生的“钱荒”是第一种流动性紧张的情况,由税期叠加一级市场债券发行和二级市场债券抛售的高峰期共同造成。收益率倒挂继续演绎下去,中长期来看,连续降息以及可能的扩表操作会带动短端利率下行,未来收益率曲线或终将回归陡峭。“钱荒”下的CME和彭博降息概率出现明显背离,我们认为,由于彭博在数据的选取和处理上降低了资金面对于利率的扰动,所以会比CME更加准确。

  从美债收益率倒挂看“钱荒”风险

  在分析美国货币市场“钱荒”时,我们选择从一个较为新颖的角度出发,将债券收益率倒挂之后的可能情形进行推演,并逐个进行分析。收益率倒挂继续演进下去,可能是以下三种情形:1)短端发生规模较大的流动性危机,2)长端利率快速上行、引发股债动荡,3)货币政策不断宽松,短端下行收益率曲线重回陡峭。近期美国货币市场的“钱荒”属于第一种流动性紧张的情况。我们认为此次“钱荒”发生在月中,主要原因是以下三者的叠加:1)9月16日公司缴税截止;2)大量发行的美国国债在9月16日结算;3)此前债市大幅下跌,投资者将债券卖回给交易商,抽取了部分流动性。

  最终情形可能是货币政策不断宽松,短端利率下行,收益率曲线重回陡峭

  我们从前面“钱荒”的成因可以看出,在财政不断发债加大对流动性需求以及贸易摩擦不确定性加剧下行风险的双重“绑架”下,美联储会被倒逼不断放松货币政策。另外,银行系统超额准备金水平在继续下降,我们认为美联储可能扩表在即。但我们也要指明,可能采取的扩表操作和量化宽松还是有一定程度上的区别。量化宽松政策实施的关键在于大规模购买中长期国债。而美联储在研究的扩表则是一种规模相对偏小的资产购买,针对的债券购买可能也是偏中短期债券。收益率倒挂继续演进下去,中长期来看,货币政策不断放松会带动短端下行,未来收益率曲线或终将回归陡峭。

  “钱荒”下的芝加哥商业交易所CME和彭博降息概率出现明显背离

  9月17日,CME与彭博计算的“降息概率”出现了较为明显的背离,当日彭博计算的降息概率为100%,而CME的降息概率仅为48.5%。短期利率飙升时,CME捕捉了当天资金面的异动,使得算出的会议后利率偏高,导致最终测算的降息概率偏低。彭博则对数据的异动进行了处理,所得的降息概率接近100%。CME与彭博算法的逻辑大致相同,均是先通过联邦基金利率期货构建议息会议前后的利率预期。然后假设美联储一次降息25BP,且降息之后联邦基金利率会同步下行25BP,则降息概率等于议息会议前的联邦基金利率预期减去议息会议后的利率预期,然后除以0.25。

  资金面异动时,彭博的降息概率比芝商所更准确

  “钱荒”下,彭博9月降息概率更准确的原因主要有以下两点:其一、彭博用9月现有交易日联邦基金有效利率的平均值作为会议前利率。而CME是用8月利率期货推算出的利率水平作为会议前利率,最后价格停留在8月 30日,因此CME的会议前利率比实际情况低。其二、彭博用10月到期的利率期货价格来计算9月平均利率预期,而CME是用9月的利率期货,由于远期结算的期货波动小于近期结算的期货,彭博一定程度上降低了资金面对于利率的扰动。我们认为,CME更容易受到资金面波动的影响,而彭博降息概率对于数据进行了调整,在出现资金面扰动时会更加准确。

  风险提示

  联储宽松程度不及市场预期,贸易摩擦升级冲击市场风险偏好。

(文章来源:华泰证券

(责任编辑:DF078)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@申博直营现金网 www.348tyc.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500
    菲律宾网上娱乐登入 申博线路检测 菲律宾申博娱乐管理网 www.38333.com 申博138娱乐官方网 菲律宾申博现金网登入
    申博138娱乐支付宝充值 申博太阳城登入 申博太阳城在线即时到账 www.98msc.com 申博现金网登入 申博官网下载中心直营网
    太阳城申博登入 申博游戏直营网 申博app手机直营网 www.77msc.com www.6824.com 太阳城申博88登入